총예치자산

1.개요

총예치자산(TVL, Total Value Locked)은 특정 디파이 프로토콜, 블록체인 네트워크, 또는 디파이 생태계 전체에 예치(lock)되어 있는 자산의 총 가치를 뜻한다. 사용자가 대출, 예금, 유동성 공급, 담보 제공 등을 위해 스마트 컨트랙트에 맡겨 둔 자산의 규모를 합산한 값이며, 서로 다른 자산을 비교하기 쉽도록 보통 미국 달러로 환산한 금액으로 표시된다.

TVL은 해당 프로토콜이 얼마나 많은 자금을 끌어모으고 있는지를 보여주기 때문에, 디파이 서비스의 규모와 신뢰도를 가늠하는 대표적인 척도로 쓰인다. 예치된 자산이 많을수록 그 프로토콜을 신뢰하고 이용하는 사용자가 많다는 의미로 해석되며, 탈중앙화 거래소, 대출 플랫폼, 유동성 채굴 서비스 등을 비교할 때 자주 활용된다. '총예치자산'이라는 한국어 표기와 영문 약어 'TVL'이 함께 통용된다.

2.계산 방식

TVL은 예치된 각 자산의 수량에 현재 시장 가격을 곱한 뒤 이를 모두 합산하는 방식으로 계산된다. 여러 종류의 암호화폐가 함께 예치되어 있어도, 각 자산을 달러 등 공통 기준으로 환산해 더하면 하나의 값으로 나타낼 수 있다.

이 계산 구조 때문에 TVL은 예치된 코인의 수량이 그대로여도 값이 달라진다. 실제 예치량이 변하지 않더라도 예치 자산의 가격이 오르거나 내리면 TVL도 함께 변동하기 때문이다. 예를 들어 이더리움이나 스테이블코인이 주로 예치된 프로토콜의 TVL은 이더리움 가격 등락에 크게 영향을 받는다. 스테이블코인 위주로 예치된 프로토콜은 상대적으로 가격 변동의 영향을 덜 받는 반면, 변동성이 큰 자산이 많을수록 TVL도 시장 상황에 따라 크게 출렁인다.

• 가격 요인: 예치 자산의 시세 변동에 따라 TVL이 오르내린다.
• 수량 요인: 사용자가 자산을 새로 예치하거나 인출하면서 TVL이 변한다.

이 두 요인이 겹치기 때문에, TVL의 증감만으로는 실제 이용자가 늘었는지 단순히 자산 가격이 올랐을 뿐인지 구분하기 어렵다.

3.측정 범위와 단위

TVL은 측정 대상을 어디까지로 잡느냐에 따라 여러 단위로 쓰인다.

• 프로토콜 단위: 개별 탈중앙화 거래소나 대출 플랫폼 하나에 예치된 자산 규모를 나타낸다.
• 네트워크 단위: 특정 블록체인이나 레이어 2 네트워크 위에서 동작하는 모든 디파이 프로토콜의 예치 자산을 합산한다.
• 시장 단위: 여러 체인에 걸친 디파이 시장 전체의 규모를 나타낸다.

네트워크 단위 TVL은 서로 다른 레이어 1 블록체인의 디파이 생태계 규모를 비교하는 데 쓰이며, 어떤 체인으로 자금이 몰리고 어디에서 빠져나가는지를 살피는 지표가 되기도 한다. 여러 체인의 TVL을 한데 모아 집계하는 전문 데이터 서비스가 등장하면서, 프로토콜별·체인별 순위를 손쉽게 비교할 수 있게 되었다.

4.예치 자산의 유형

TVL을 이루는 자산은 사용자가 프로토콜에 자금을 맡기는 목적에 따라 여러 형태로 나뉜다.

• 담보 예치: 대출 프로토콜에서 담보로 맡긴 자산. 사용자는 담보를 예치하고 그에 상응하는 자산을 빌린다.
• 유동성 공급: 자동화 시장 조성자 기반 거래소의 유동성 풀에 넣은 자산. 거래가 원활히 이뤄지도록 유동성을 제공하고 수수료를 나눠 받는다.
• 예금·이자 농사: 이자를 받기 위해 예치한 자산으로, 유동성 채굴(파밍)과 결합되는 경우가 많다.
• 스테이킹·리스테이킹 파생 자산: 예치를 통해 발행된 유동성 스테이킹 토큰 등이 다시 디파이에 예치되면서 예치 자산으로 집계된다.

이처럼 대출, 거래, 이자 수취 등 서로 다른 활동에 묶인 자산이 모두 TVL로 합산되기 때문에, 같은 규모의 TVL이라도 그 안에 담긴 자금의 성격은 프로토콜마다 크게 다르다.

5.지표로서의 의미

TVL이 널리 쓰이는 이유는 디파이 프로토콜의 실질적인 이용 규모를 비교적 직관적으로 보여주기 때문이다. 예치된 자산이 많다는 것은 그만큼 많은 자금이 해당 스마트 컨트랙트에 위임되어 있다는 뜻이며, 이는 사용자들이 그 프로토콜의 안정성과 유용성을 어느 정도 인정하고 있다는 신호로 해석된다.

특히 성격이 비슷한 서비스끼리 비교할 때 유용하다. 여러 대출 플랫폼이나 탈중앙화 거래소 가운데 어디에 자금이 더 많이 모여 있는지를 보면, 시장에서의 상대적 위치와 이용자 규모를 가늠할 수 있다. 또한 TVL의 추세는 디파이 시장 전반에 자금이 유입되는지 이탈하는지를 보여주는 흐름 지표로도 활용된다.

6.한계와 왜곡

TVL만으로 프로젝트의 건전성을 완전히 판단하기는 어렵다. 값이 실제보다 부풀려지거나 왜곡될 수 있는 여러 요인이 있기 때문이다.

• 더블 카운팅(중복 계산): 동일한 자산이 여러 프로토콜에 걸쳐 예치되면 각각에서 별도로 집계되어, 전체 TVL이 실제보다 크게 잡힐 수 있다. 예치 자산을 담보로 새 자산을 빌려 다시 다른 곳에 예치하는 경우가 대표적이다.
• 일시적 자금 유입: 높은 이자를 미끼로 자금이 잠깐 몰렸다가, 보상이 줄면 곧바로 빠져나가는 경우가 있다. 이런 자금은 TVL을 일시적으로 끌어올릴 뿐 프로토콜의 지속적인 이용을 뜻하지 않는다.
• 가격에 의한 착시: 앞서 살펴봤듯 예치 자산의 가격만 올라도 TVL이 커지므로, 이용자가 늘지 않아도 값이 상승할 수 있다.
• 수익성과 무관: TVL은 얼마나 많은 자산이 예치됐는지를 보여줄 뿐, 프로토콜이 실제로 얼마나 수수료를 벌어들이는지는 나타내지 못한다.

이 때문에 TVL이 높다는 사실만으로 프로토콜이 안전하거나 우량하다고 단정할 수 없다.

7.파생 지표와 함께 보기

TVL의 한계를 보완하기 위해 이를 다른 지표와 결합해 살펴보는 방식이 쓰인다. 대표적으로 프로토콜 거버넌스 토큰의 시가총액을 TVL로 나눈 비율이 있는데, 이 값이 낮을수록 예치 자산 규모에 비해 토큰 가치가 저평가되어 있다는 식으로 해석하기도 한다. 다만 이런 비율 역시 하나의 참고 지표일 뿐 절대적인 기준은 아니다.

따라서 TVL은 시가총액, 이용자 수, 거래량, 프로토콜 수익 등 다른 지표와 함께 종합적으로 살펴보는 것이 바람직하다. 여러 지표를 교차 검토해야 예치 자산의 규모가 실제 이용에서 비롯된 것인지, 아니면 일시적 요인이나 가격 효과에 따른 것인지 판단할 수 있다.

8.성장과 부침

예치 자산이라는 개념은 담보를 맡겨 자산을 발행하거나 빌리는 초기 디파이 프로토콜에서 비롯됐다. 이후 자동화 시장 조성자와 유동성 풀 모델이 등장하면서, 사용자가 자산을 예치해 거래 유동성을 공급하는 구조가 널리 퍼졌다.

2020년 이른바 '디파이 여름' 시기에 유동성 채굴이 확산되면서 디파이 전체의 예치 자산이 빠르게 불어났고, TVL은 프로젝트를 평가하는 핵심 지표로 자리 잡았다. 이 무렵 여러 체인의 TVL을 통합 집계하는 데이터 서비스가 등장해 프로토콜과 네트워크를 손쉽게 비교할 수 있게 되었다.

그러나 예치 자산은 시장 상황에 민감하게 반응한다. 2022년 테라·루나 붕괴와 대형 거래소 파산 등으로 시장 신뢰가 흔들리자, 자금이 대거 이탈하며 디파이 전체 TVL이 크게 줄었다. 이후 유동성 스테이킹과 리스테이킹 같은 새로운 예치 방식이 부상하면서 예치 자산의 구성도 점차 다변화되었다.

9.활용과 유의점

TVL은 투자자와 분석가가 디파이 프로토콜을 조사할 때 가장 먼저 확인하는 수치 가운데 하나이다. 프로토콜의 규모, 시장 내 위치, 자금 흐름의 방향을 빠르게 파악하는 출발점이 되기 때문이다.

다만 앞서 살펴본 것처럼 TVL은 중복 계산, 가격 효과, 일시적 자금 유입 등으로 왜곡될 수 있으므로 단일 지표로 맹신해서는 안 된다. 프로토콜을 평가할 때는 TVL의 절대적인 크기뿐 아니라 그 변화의 원인, 예치 자산의 구성, 그리고 다른 지표와의 관계를 함께 따져 보는 것이 바람직하다. 결국 TVL은 디파이를 이해하는 유용한 출입구이지만, 그 자체로 프로토콜의 가치나 안전성을 결론짓는 최종 판단 근거는 아니다.

10.연표6건

1. 2017출시메이커다오(MakerDAO) 출범으로 담보를 예치해 스테이블코인을 발행하는 초기 디파이 모델이 등장
2. 2018출시유니스왑 출시로 자동화 시장 조성자와 유동성 풀 모델이 확산되며 예치 자산 규모가 주목받음
3. 2020이정표이른바 '디파이 여름(DeFi Summer)' 기간에 유동성 채굴이 확산되며 디파이 전체 예치 자산이 급증
4. 2021이정표디파이라마(DefiLlama) 등 여러 체인의 TVL을 통합 집계하는 서비스가 부상
5. 2022사건테라·루나 붕괴와 FTX 파산 등으로 디파이 시장 신뢰가 흔들리며 전체 예치 자산이 크게 감소
6. 2023이정표유동성 스테이킹과 리스테이킹(restaking)이 부상하며 예치 자산의 구성이 다변화