시장 조성자

1.개요

시장 조성자(Market Maker)는 주식·채권·외환·암호화폐 등 거래 시장에서 특정 자산에 대해 매수 가격과 매도 가격을 상시 제시하여, 다른 참여자가 원하는 시점에 즉시 거래할 수 있도록 유동성을 공급하는 주체이다. 전통 금융에서는 증권사, 전문 트레이딩 회사, 은행 등이 이 역할을 맡으며, 거래소와 계약을 맺고 특정 종목에 대해 일정 수준 이상의 호가를 유지할 의무를 지기도 한다.

시장 조성자는 매수하려는 매수 호가와 매도하려는 매도 호가를 동시에 내걸고, 그 차이인 매수-매도 호가 스프레드에서 이익을 얻는다. 예를 들어 어떤 자산을 100원에 사겠다고(매수 호가) 제시하는 동시에 101원에 팔겠다고(매도 호가) 제시하면, 팔려는 사람에게서 100원에 사들이고 사려는 사람에게 101원에 넘겨 1원의 차익을 남긴다. 이 스프레드가 다수의 거래에 걸쳐 누적되는 것이 시장 조성자의 기본 수익 모델이다.

시장 조성자가 존재하면 매수자와 매도자가 서로를 직접 기다릴 필요 없이 상시 거래가 가능해져, 시장의 거래 비용이 낮아지고 가격이 안정된다. 반대로 유동성이 부족한 시장에서는 스프레드가 벌어지고 가격 변동성이 커진다. 이 때문에 거래소는 시장 조성자에게 수수료 할인이나 리베이트 등의 인센티브를 제공해 참여를 유도하는 경우가 많다.

2.상세

시장 조성자의 핵심 위험은 재고 위험(inventory risk)이다. 즉, 매수해 보유하게 된 자산의 가격이 팔기 전에 하락하면 손실을 볼 수 있다. 이 때문에 시장 조성자는 호가 폭을 조정하거나, 다른 시장에서 반대 포지션을 취해 위험을 상쇄하고, 차익거래를 병행하기도 한다. 오늘날 대부분의 시장 조성은 컴퓨터 알고리즘으로 자동화되어 있으며, 밀리초 단위로 호가를 갱신하는 고빈도 거래와 밀접하게 연결되어 있다.

시장 조성은 통상 두 가지 방식으로 구분된다. 하나는 거래소와 공식 계약을 맺고 의무적으로 호가를 유지하는 지정 시장 조성자(designated market maker)이고, 다른 하나는 별도 의무 없이 스프레드 차익을 노려 자발적으로 유동성을 공급하는 참여자이다. 두 경우 모두 시장에 매수·매도 양방향 호가를 채워 넣는다는 점에서 시장의 기본 인프라 역할을 한다.

3.관련 개념

암호화폐 시장에서도 시장 조성은 중요한 역할을 한다. 초기 상장 단계의 알트코인이나 거래량이 적은 종목은 유동성이 부족해, 프로젝트나 거래소가 전문 시장 조성 업체와 계약을 맺어 호가를 채우는 경우가 많다. 한편 탈중앙화 거래소에서는 사람이 호가를 제시하는 대신, 수학 공식으로 가격을 결정하고 유동성 풀에서 거래를 처리하는 자동화 시장 조성자(AMM) 방식이 널리 쓰인다. AMM은 전통적 시장 조성자의 역할을 스마트 컨트랙트로 대체했다는 점에서 이름은 같지만 작동 원리가 다르다.