미결제약정

1.개요

미결제약정(未決濟約定, Open Interest·OI)은 선물·무기한 선물·옵션 시장에서 아직 청산되지 않고 남아 있는 계약의 총량이다. 계약 수로 세기도 하고, 그 계약이 가리키는 기초자산 규모를 달러로 환산해 표시하기도 한다.

거래량과 혼동하기 쉽지만 세는 대상이 다르다. 거래량은 정해진 기간에 손이 바뀐 계약의 수이고, 미결제약정은 그 시점에 살아 있는 계약의 수다. 같은 계약을 하루에 열 번 사고팔면 거래량은 열 번 늘지만 미결제약정은 변하지 않는다.

파생상품 시장에서 미결제약정은 "지금 이 시장에 얼마나 많은 포지션이 걸려 있는가"를 보여주는 기본 지표로 쓰인다.

2.어떻게 늘고 주는가

계약은 매수자와 매도자가 짝을 이뤄야 생긴다. 그래서 미결제약정이 어떻게 달라지는지는 두 사람이 각각 새로 들어오는지, 기존 포지션을 닫는지에 달려 있다.

• 새로 사려는 쪽과 새로 팔려는 쪽이 만나면 계약이 하나 생긴다 — 미결제약정 증가.
• 기존 매수 포지션을 닫으려는 쪽과 기존 매도 포지션을 닫으려는 쪽이 만나면 계약이 사라진다 — 미결제약정 감소.
• 한쪽은 새로 들어오고 다른 한쪽은 나가면 계약의 주인만 바뀐다 — 미결제약정 그대로.

여기서 중요한 성질이 나온다. 미결제약정이 늘었다는 사실만으로는 매수와 매도 가운데 어느 쪽이 늘었는지 알 수 없다. 계약은 언제나 양쪽이 짝을 이루므로, 늘어난 미결제약정 안에는 매수 포지션과 매도 포지션이 같은 수만큼 들어 있다. 미결제약정 증가액을 그 자산에 새로 들어온 현물 자금으로 옮겨 읽는 해석은 틀렸다.

3.읽는 법

미결제약정은 혼자 보지 않고 다른 지표와 겹쳐 본다.

• 자금조달비율(펀딩비)과 함께: 무기한 선물에서 펀딩비가 양수면 대체로 매수 포지션 쪽이 비용을 물고 있다는 뜻이다. 미결제약정이 늘면서 펀딩비도 오르면 매수 쪽 수요가 상대적으로 강해졌다고 읽는다.
• 롱·숏 비율과 함께: 어느 방향에 포지션이 몰렸는지는 별도의 비율 지표로 봐야 한다.
• 청산 위험과 함께: 미결제약정이 쌓인 상태에서 값이 한쪽으로 크게 움직이면 레버리지 포지션이 연쇄적으로 강제 청산될 수 있다. 포지션이 한쪽으로 쏠려 있을수록 반대 방향 충격에 약해진다.

옵션 시장에서는 행사가별 미결제약정 분포를 본다. 어느 행사가와 만기에 계약이 몰려 있는지, 콜옵션과 풋옵션 가운데 어느 쪽 비중이 큰지가 시장 참여자들이 중기적으로 어느 방향에 포지션을 깔았는지를 보여 준다. 거래량 구성과 미결제약정 구성이 엇갈리면, 단기 대응과 중기 포지션이 다른 방향이라는 뜻으로 읽는다.

4.주의할 점

집계 기관마다 수치가 다르다. 어떤 거래소를 포함했는지, 어떤 계약 종류(선물·무기한 선물·옵션)를 셌는지, 언제 찍은 값인지에 따라 같은 자산의 미결제약정이 몇 배씩 차이 나기도 한다. 2026년 9월 한 토큰의 미결제약정을 두고 두 데이터 업체의 값이 네 배 넘게 벌어진 사례가 있었다. 수치를 인용할 때 출처와 기준 시각을 함께 적어야 하는 이유다.

또 미결제약정은 상태를 보여 주는 지표이지 방향을 예측하는 지표가 아니다. 포지션이 얼마나 쌓였는지는 알려 주지만 그 포지션이 옳았는지, 값이 어디로 갈지는 말해 주지 않는다. 파생상품 시장의 포지션 변화를 현물 수급의 대체물로 삼는 해석도 피해야 한다.