알라메다 리서치

알라메다 리서치, 어렵지 않아요 FTX와 함께 무너진 트레이딩 회사 이야기

1. 알라메다 리서치는 어떤 회사였나요?

알라메다 리서치는 컴퓨터로 숫자를 계산해 자동으로 사고파는 방식(정량, 즉 퀀트 전략)을 바탕으로 암호화폐를 거래하던 회사예요. 동시에 유동성을 공급하는 일도 했어요. 유동성 공급이란, 사람들이 언제든 코인을 사고팔 수 있도록 시장에 미리 물량을 대주는 역할을 말해요.

이 회사는 차익거래(같은 물건이 여기선 싸고 저기선 비쌀 때 그 차이로 돈을 버는 것), 마켓메이킹(사자·팔자 주문을 계속 걸어 거래가 원활히 돌아가게 하는 것), 그리고 투자를 중심으로 활동했어요. 활동 무대는 중앙화 거래소(회사가 운영하는 거래소)와 탈중앙화 거래소(회사 없이 프로그램으로 돌아가는 거래소)를 모두 아울렀어요.

한때는 암호화폐 분야에서 가장 눈에 띄는 트레이딩 회사 중 하나로 꼽혔어요. 그런데 샘 뱅크먼-프리드가 세운 거래소 FTX와 경영진, 자금, 리스크 관리(위험을 관리하는 일)까지 서로 나눠 쓴 점이 문제로 지목됐고, 결국 2022년 FTX와 함께 무너졌어요.

2. 실제로 무슨 일을 했나요?

알라메다는 여러 가지 트레이딩과 투자 일을 했어요. 주요 활동은 이렇게 나눌 수 있어요.

첫째, 마켓메이킹이에요. 여러 거래소에 유동성을 공급하고, 새 토큰을 발행하는 쪽이 거래를 잘 굴릴 수 있도록 도왔어요.

둘째, 차익거래예요. 거래소마다 가격이 조금씩 다를 때 그 차이를 이용했고, 잠깐 생기는 가격의 틈(단기 비효율)을 잡아내는 계산 모델을 돌렸어요. 특히 돈이 국경을 넘나드는 걸 나라가 막아 둔 시장까지 포함해서, 아시아 거래소와 서구 거래소 사이의 가격 차이를 노린 사례가 널리 알려져 있어요.

셋째, 벤처 투자예요. 이제 막 시작하는 블록체인 프로젝트에 돈을 대고, 새 토큰을 세상에 내놓는 일에 참여했어요.

넷째, 파생상품 거래예요. 만기가 없는 무기한 스왑, 선물(나중에 정해진 가격에 사고팔기로 미리 약속하는 계약), 그리고 여러 조건을 짜 맞춘 구조화 상품 같은 것을 다뤘어요.

또한 알라메다는 FTX와 아주 긴밀하게 붙어서 유동성 파트너 역할을 했어요. 바로 이 관계가 나중에 회사가 재무적으로 무너지고 법적 문제로 번지는 데 핵심이 됐어요.

3. 어떤 기술로 거래했나요?

알라메다는 전 세계 시장에서 아주 빠르게 주문을 체결하기 위해, 직접 만든 트레이딩 시스템에 의존했어요. 여기서 '저지연 체결'이란, 주문을 넣고 실제로 거래가 이뤄지기까지 걸리는 시간을 최대한 짧게 줄였다는 뜻이에요.

이 회사는 규칙에 따라 자동으로 매매하는 알고리즘 전략, 주문을 어느 거래소로 보낼지 스스로 정하는 자동 주문 라우팅, 그리고 시장 상황이 바뀌면 보유한 포지션(사거나 팔아 둔 상태)을 실시간으로 조정하는 리스크 관리 시스템을 갖췄어요.

거래한 자산도 폭넓었어요. 비트코인, 이더리움, 솔라나 관련 토큰을 비롯해 다양한 것을 다뤘어요. 특히 탈중앙화 금융(은행 같은 중간 기관 없이 프로그램으로 돈을 빌리고 빌려주는 서비스)과 거래소가 직접 발행한 토큰이 빠르게 커지던 시기에, 새로 나온 토큰 시장에 적극적으로 뛰어든 것으로 알려져 있어요.

4. 어떻게 시작해서 어떻게 끝났나요?

알라메다 리서치는 2017년에 세워졌어요. 처음에는 정량 전략과, 아시아 거래소와 서구 거래소 사이에서 생기는 차익거래 기회에 집중했어요. 이후 암호화폐 시장이 커지면서 파생상품 거래, 벤처 투자, 유동성 공급으로 사업 범위를 넓혔어요.

창업진은 2019년에 중앙화 거래소 FTX를 세웠고, FTX는 빠르게 전 세계에서 이름을 알렸어요. 알라메다는 서류상으로는 FTX와 따로 떨어진 독립 회사처럼 운영됐어요. 하지만 두 회사의 경영진이 겹치고 자원을 함께 쓴 점이 나중에 규제 당국의 조사 대상이 됐어요.

2022년 11월, 알라메다의 대차대조표(회사가 가진 자산과 빚을 정리한 표)와, FTX가 발행한 FTT 토큰에 회사가 지나치게 기대고 있다는 점이 언론 보도로 문제가 되면서 상황이 급변했어요. 자금 압박이 커지자 FTX에 대한 신뢰가 순식간에 무너졌고, 두 회사 모두 챕터11 파산(회사를 정리하며 다시 살릴 방법을 찾는 미국식 파산 절차)을 신청했어요. 알라메다는 구조조정 과정에서 거래 활동을 멈췄어요.

5. 누가 이 회사를 이끌었나요?

샘 뱅크먼-프리드는 게리 왕과 함께 회사를 세웠어요. 그는 알라메다와 FTX를 아우르는 그룹 전체의 대표 얼굴 역할을 하다가 2022년 11월에 경영진에서 물러났어요. 캐롤라인 엘리슨은 회사 후반기 운영 단계에서 최고경영자(CEO)를 맡았어요.

이 밖에도 여러 사람이 관여했어요. 공동 최고경영자를 지낸 샘 트라부코, 최고기술책임자(CTO)를 맡은 네이트 파크, 2017년부터 2019년까지 엔지니어링 디렉터로 일한 니샤드 싱, 그리고 2019년부터 2021년까지 아시아·태평양 지역의 장외거래(거래소를 거치지 않고 당사자끼리 직접 사고파는 거래)를 총괄한 라이언 살라메 등이 있었어요.

알라메다는 보통의 스타트업처럼 외부에서 벤처 투자금을 받아 굴리는 방식을 따르지 않았어요. 대신 트레이딩으로 번 수익이 회사 내부 운영과 FTX 관련 활동을 뒷받침한 것으로 전해져요.

6. 무엇이 문제였고, 어떤 교훈을 남겼나요?

알라메다 리서치는 오늘날 디지털 자산 시장에서 리스크 관리, 지배구조(회사를 어떻게 감독하고 결정하는가), 규제 감독이 왜 중요한지를 보여 주는 사례로 자주 언급돼요.

무엇이 문제였을까요? FTX와 법적으로 확실히 분리되어 있지 않았던 점, 내부에서 잘못을 걸러 내는 통제 장치가 허술했던 점, 그리고 가격이 크게 출렁이는 불안정한 담보(빚을 갚지 못할 때를 대비해 잡아 두는 자산) 구조에 기댄 점이 크게 작용했어요. 이런 요인들이 두 회사를 재무적으로 흔들었어요.

특히 두 회사가 자금을 뒤섞어 쓴 점과 경영진을 함께 공유한 점은, 파산 이후 이해상충(한쪽에 이득이 되면 다른 쪽엔 손해가 되는 자리에 같은 사람이 앉아 있던 문제) 논란으로 이어졌어요. 그리고 이는 규제 조사와 형사 사건의 중심이 됐어요.

파산 절차에서는 법원이 지정한 구조조정 전문가들이 남은 포지션을 정리하고, 흩어진 자산을 되찾고, 빚과 채권자에게 갚아야 할 돈을 밝혀내기 위한 포렌식 회계(돈의 흐름을 수사하듯 파헤치는 회계 조사)를 진행했어요.

이렇게 보면 쉬워요 · 한 사람이 두 가게의 금고 열쇠를 같이 쥐고 돈을 섞어 쓰면, 한쪽이 흔들릴 때 다른 쪽도 같이 넘어져요.